【华创宏观】“穿越迷雾”高端闭门会（上海站）会议精要回顾

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事项

9月5日，华创宏观在上海召开“穿越迷雾”高端闭门会议，就宏观经济转型、人民币汇率走势进行了讨论.精彩观点择要如下。如需更详细内容请联系华创宏观团队。

会议要点

1

宏观经济走势与转向高质量发展

演讲人：全国政协经济委员会副主任，货币政策委员会委员  刘世锦

1.总的判断，中国经济目前经历的是增长阶段的转换，就是由高速增长转向中速增长，谋求高质量增长。

2.在经济转向中速增长、高质量增长的过程中，需求侧和供给侧缓慢触底，供给侧改革即是在解决这个过程中的供求平衡问题，在一个中速增长的平台上建立一种新的平衡。

3.经济向中速增长平台转变的原因有三：1）终端需求和重要工业品需求经过历史需求峰值；2）人口和劳动力总量结构改变；3）资源环境触及约束边界。而终端需求的下降在于房地产和基建空间有限、拉动经济的效果减弱且副作用大。

4.经济向高质量发展转型，不一味追求高增速，而是质量决定增速。衡量经济质量发展的五个指标是：1）就业；2）风险防控；3）企业盈利水平；4）资源环境可持续性；5）居民收入增速。

5.中国经济稳增长的新增长点何在？1）加快开放城乡间土地资金、人员等要素市场，重点是土地制度改革，借此实现城市房价下降和农民收入的真正增加；2）加快行政性垄断行业的改革，借此大大降低企业成本；3）加快服务业对外开放，特别是知识密集型服务业。

6.挖掘经济新的增长点和改革必须现在进行，在外部压力下抓紧理顺内部关系。

2

人民币汇率短中长期走势分析

演讲人：原国家外汇管理局国际收支司司长现任中国金融四十人论坛高级研究员  管涛

1.今年人民币汇率波动的特征是双向波动明显。4-6月人民币的下跌主要是市场化的结果而非汇率政策，简单认为政府以贬值应对贸易战是错误的，用贬值应对贸易战只会让问题复杂化。

2.此轮贬值中，贬值预期不强（通过NDF测算贬值预期1%），原因有：1）人民币市场在811汇改后逐渐适应汇率双向波动，总量结售汇数据稳定；2）811汇改后企业的避险意识增强，提前进行对冲，企业的资产多元化配置需求释放、货币错配情况改善；

3.短期影响人民币汇率走势的因素：1）中美贸易冲突通过心理渠道、贸易渠道、金融渠道影响，目前心理冲击大于实质冲击；2）中美经济走势和货币政策的分化，一方面中国货币政策边际放松，中美利差迅速收窄，另一方面美国经济向上，中国经济有下行压力，但我们认为未来这种分化会得到遏制；3）美元汇率指数走势；4）新兴市场的动荡，中国亦属于新兴市场风险资产；5）国内自身的金融风险和去杠杆进程；6）外汇政策工具的操作。

4.长期影响人民币汇率走势的因素：1）中美贸易摩擦，基本共识是贸易摩擦具有长期性、复杂性，大概率情形可能是双方在未来贸易战造成一定损伤后磋商解决。中长期来看贸易摩擦对人民币汇率的影响是中性的，最大程度上是事件驱动；2）根本上取决于经济基本面。

5.理解汇率的变化要多从市场找原因。短期看：经济稳、货币稳；长期看：经济强，货币强。

 特别提示

如需完整会议纪要，请联系对口研究员或销售。

此纪要未经本人审阅，且不代表所在机构观点。

华创宏观2018年重点报告合集

1

中美贸易摩擦系列

1、报告篇

2、对话篇

2

迎接政策微调系列

3

国家资产负债表系列

4

穿越迷雾系列

5

思想汇系列

6

思想碎片系列

7

汇率一本通系列

8

专题系列

9

高频跟踪 之 每周经济观察

10

高频跟踪 之 中资美元债周报

11

高频跟踪 之 全球央行双周志

12

高频跟踪 之 中国信贷官调查系列

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